作者：朱丽娜

继港交所启动新股改革后，一大波新经济公司争先恐后涌向港股市场。然而，新股挂牌上市后频频破发让投资者大跌眼镜。

“上市后股票破发主要是受到数轮私募基金投资驱动，导致股票上市时估值过高。但经过一些调整后，计划上市的企业需要客观看待市场的承接力。（相比上半年）我们预测今年下半年的新股发行市场供应量更大，但定价将更加合理。”国泰君安国际主席阎峰8月22日接受本报记者采访时表示。

公开数据显示，截至8月20日，在港股上市的151家企业中，有125家企业股价存在破发的现象，破发率高达83%。

虽然破发不断，但赴港上市的热情却有增无减。根据德勤的统计，截至2018年6月底，香港约有101只新股在港进行首次公开发行（IPO），集资金额达到503亿港元，IPO发行总数同比大增48%，并创下近年来的新高。该行预测，今年下半年，香港将至少有5只并且每只集资最少100亿港元的新股，以新经济模式运作并与金融服务、科技和消费行业相关的企业登场。

某外资投行人士亦向本报记者透露，今年下半年投资者的偏好有所改变，更为关注企业的变现能力及现金流情况等，预计下半年新股数量将达到约100家。

受美联储加息、中美经贸摩擦等因素的拖累，港股2018年迄今为止的表现乏善可陈。自今年2月创下33484点的新高以来，恒生指数截至8月22日已累计下跌16.6%。

“尽管上半年港股市场不景气，但交易量依然维持了较高的水平。作为金融服务机构，无论市场气氛如何变化，都会有一定的需求。“阎峰坦言。

截至今年6月底，国泰君安国际的经纪佣金收入同比增长40%至2.71亿港元，其中来自港股市场的收入同比增加60%至1.55亿港元。目前公司拥有的专业投资者客户数量达到1758个，单个客户平均账户结余约3803万港元。

截至8月22日收盘，恒生指数收报27927点，上升174点或0.63%，全日成交达1004.32亿港元。根据港交所的统计数据显示，今年前六个月香港证券市场平均每日成交金额（ADT）为1266亿港元，衍生产品市场期货及期权交易平均每日成交合约张数为123万张，较去年同期分别上升67%及58%。

今年上半年，沪深港通成交持续旺势，期内，北上的沪/深股通的成交金额达到2.23万亿元，而南下港股通的成交金额则为1.79万亿港元。

据悉，上半年国泰君安国际股票资本市场团队参与五项IPO交易。根据Dealogic统计数据显示，2018上半年香港IPO簿记管理人中，公司集资金额位列第四名。

同时，作为首批进入香港的内地券商之一，国泰君安近年来也在不断积极转型。阎峰透露，公司已于年初成立新的财富管理团队，新增员工的数量约为100人，主要拓展香港本地的高净值客户群体。

此外，公司近日收购了一家越南的金融公司，作为继新加坡之后在“一带一路”沿线地区的布局之一。“我们并不急于在新的市场布局，是从盈利出发，而非为了布局而布局。”他坦言。

由于内地政府收紧金融监管导致国内融资成本上升，导致中资企业纷纷寻求境外发债。然而，惠誉的统计数据显示，今年7月中资企业跨境发债规模降至29亿美元， 创下自2016年8月以来发债额最低的月份。今年6月和7月的中企发债规模不及2017年同期发债规模的五分之一。

“所有的债券发行都必须经过监管部门的审批，发债放缓主要和审批的速度有关。但随着市场流动性趋紧，企业发债的需求仍然存在，而且利率上升后，投资者对债券投资的兴趣也在增加。”阎峰坦言。

今年上半年，国泰君安债券承销收入同比激增75%至2.58亿港元，过去三年复合增长率近100%。上半年，公司参与了76项债券发行，以承销金额计算，位列彭博亚洲（除日本以外）G3货币高收益债券承销商排行榜第二。

由于全球市场流动性趋紧，债券收益率亦水涨船高。摩根大通亚洲债券资本市场主管陈淑颖此前向本报记者表示：“以去年为例，大部分地产公司发行的债券为五年期或七年期，收益率可达5%-6%。今年市场波动大一些，投资者更青睐比较短期的债券，收益率也相对提升，三年期债券收益率也达到8%。投资者今年更偏好债券期限短的产品，发行人成本今年也比去年高。”

同时，中国境内信贷环境紧缩导致中企债券违约增长且信用事件频发，有可能令投资者对投机级债券持谨慎态度。

惠誉的统计数据显示，在中国境内债券市场上，今年上半年已有12家发行人公开发行的17只总值97亿元人民币的企业债券发生违约；相比之下，去年全年有12家发行人的企业债券发生违约。此外，2018年上半年中国本土评级机构下调了79家国内发行人的评级，而2017年上半年则为40家。